• 首頁  > 資訊中心  > 格林視點  > 正文

    格林基金黃鯤:在震蕩中積極把握時機
    時間:2022-07-12

    ——2022年下半年宏觀經濟與債市的分析與展望

    復蘇前景確定,擾動與壓力并存

    2022年上半年,主要經濟體深受通脹困擾,歐美相繼開啟緊縮步伐。俄烏沖突帶來的供給側沖擊使全球經濟下行壓力加大、市場脆弱性上升。國內市場開年經濟內生動力較好,但3月以來疫情沖擊加劇,經濟進入非正常運行狀態。5月隨著復工復產推進,經濟逐漸恢復常態,但復蘇進程偏慢。

    下半年經濟仍然面臨著內與外的擾動與壓力。國內方面,第一,隨著疫情態勢緩和,國內復蘇提速,預計消費、服務進入見底回升的過程。第二,從近期的經濟數據來看,總量增長相對穩定,結構性問題、復蘇進度仍值得關注。第三,政府杠桿提升謹慎,實體經濟融資需求不足,信貸擴張乏力。第四,今年以來居民存款意愿不減,前5個月居民累計存款同比增加50.6%,而風險偏好有所下降。海外方面,過去兩年各主要經濟體貨幣超發,推動全球通脹攀升。美國5月CPI再創40年來的新高,在通脹壓力之下6月美聯儲議息會議決定加息75bp,美債、歐債收益率普漲。中美經濟政策反向、經濟周期錯位,在全球加息潮的背景下我國的貨幣政策面臨著一定的制約,收益率下行空間有限。下半年尤其警惕輸入性通脹、海外需求收縮等風險。

    五月穩住經濟大盤的萬人電話會議中,總理強調相關政策要“應出盡出”、“能出盡出”,為努力實現5.5%的經濟目標,下半年各項穩增長政策將加速落地。財政政策方面,單靠基建投資難以實現內循環暢通,仍要通過財政政策重啟消費引擎、提高居民杠桿水平。貨幣政策方面,易綱在6月27號的專訪中表示貨幣政策將繼續從總量上發力支持經濟復蘇??偭空甙鲃有院侠沓湓?、信貸總量增長穩定等方面,不排除通過降準等工具間接帶動市場端的LPR降低,同時利用結構性貨幣政策支持碳減排、清潔能源、小微企業等重點領域,具體的發力形勢和節奏還要觀察6月之后的經濟恢復情況。整體來看,未來一段時間資金利率仍將維持低位。在財政政策和貨幣政策精準發力、共同發力之下,經濟充分發揮內生修復力,提升微觀主體活力,穩定物價促進就業,下半年經濟有望拾級而上。

     在震蕩中積極把握時機

    展望下半年,常態化核酸的開展有助于及時控制疫情,大概率不會出現“封城”、“全域靜止”的情況。疫情散點擾動下,經濟基本面對債市影響更為突出,寬松幅度仍是博弈焦點,具體來看:經濟是否能夠回到潛在水平;地產行業底部的確認;資金利率偏離政策利率是否能夠持續等問題仍然值得關注。

    就債市而言,正如我們年初預測,上半年債市收益率一直處于窄幅震蕩過程。具體來看,十年國債收益率最低點2.67%出現在一月底,當時經濟預期悲觀,央行降息,利率下行;最高點為2.86%出現在三月,因為受1月信貸脈沖影響市場預期修復,疊加銀行理財贖回壓力,收益率反彈。下半年經濟復蘇節奏仍有賴于內需,而房產銷售持續低迷使復蘇空間受限。此外,融資需求疲軟,盡管社融總量有所增長但資金在金融體系淤積,帶來機構配置需求旺盛,短期來看債市有一定支撐。長期來看,隨著疫情持續改善以及穩增長的更多發力,經濟整體的復蘇趨勢不變,債市收益率有上行風險。

    在弱現實與強預期的博弈中,我國經濟仍然面臨著“滯”與“脹”的矛盾,所謂“滯”包含了疫情防控、產業鏈修復、內需提振、基建發力、出口承壓等因素,所謂“脹”可以解釋為地緣沖突引發的輸入型通脹以及能源、食品共振,國內外通脹共振。整體來看,下半年債市仍然延續震蕩格局,一方面,當前經濟數據結構改善仍需等待且資金面維持寬松之下利率上行有頂。另一方面,疫情、復工復產有效推進下,市場開始交易小復蘇情緒。在未來缺乏趨勢性行情的框架下,更加考驗投資者抓取波段的能力,此外還需配合精選信用、合理杠桿、靈活久期等策略獲取穩定收益。

     



    上一篇:格林基金張子策:2022年下半年,風景這邊獨好
    下一篇:格林基金杜鈞天:三季度或將是下半年建倉良機
    關閉本頁   打印本頁
    国产亚洲精品久久久久无码,美女一级一级A片免费视频,色爱无码A V 综合区